2011年前三季实现归属上市公司净利润6.38亿元,EPS2.51元。前三季度销售收入63.8亿元,较去年同期增长59.6%,三季度单季度收入 30.2亿元,同比增长54.8%。前三季实现归属上市公司净利润9.8亿元,同比增长103.9%,三季度单季度归属净利润5.95亿元,同比增长 82.2%。前三季度实现EPS2.51元,单季度实现EPS1.53元。华东区域基本从去年9月开始扭亏为盈,去年四季度单季度的EPS为0.07元。
深圳大赢家盈利能力持续提升,资产减值损失,应收账款上升较快。综合毛利率35.2%,同比上升6.6个百分点,环比上升1个百分点;净利率15.3%,较去年同期增加3.3个百分点,环比上升3.9个百分点。资产减值损失8122万元,同比上升6700万,四季度同比情况会好转。实际所得税率同比上市11个百分点。
公司给客户的信用额度随销售及销售收入增长而增长,使应收账款增长432%,部分货款在年底收回。
今年旺季低于预期,明年供给是隐忧。今年8-9月的水泥价格维持平稳为主,低于我们认为旺季涨价的预期,1-9月水泥产量增速27%,略有放缓。后续随着资金的到位, 需求可能会加速。但与此同时,供给压力也是需要关注的重点。1-9月新疆水泥固投77.6亿元,同比增长87.7%,6月开始进入加速,以6月的投资来看供需关系转变可能在明年中期后。
维持“审慎推荐-A”的投资评级。今年以来华东以稳为主,明年来看均价可能出现小幅下滑;疆内今明年仍以需求情况加速,产能释放是主要的增长点。
公司在10月12日取得证监会批复的公开增发批文,拟增发不超过12,000万股新股。预计2011-2013年EPS为2.60、2.82、3.27元(明年后考虑增发摊薄)。对应11/12年PE为10、9.2倍。
风险提示:疆内行业产能释放快于预期。